過(guò)去一個(gè)星期，人民幣成為國(guó)際貨幣市場(chǎng)上最耀眼的明星。
原因只有一個(gè)，從2月18日至2月26日的連續(xù)6個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯率猛烈下挫0.8%，形成了一波斷崖跳水式的驚險(xiǎn)走勢(shì)。這可能觸發(fā)押注人民幣升值的數(shù)十億美元高杠桿頭寸遭平倉(cāng)。短短數(shù)日，國(guó)際炒家就因此虧損超過(guò)百億。
這給了一直炒作人民幣升值的國(guó)際炒家一記重?fù)簟?
“看多”人民幣是國(guó)際炒家近年來(lái)的“一貫原則”，大多事實(shí)也證明了這種原則的“有效性”。匯改8年以來(lái)，人民幣累計(jì)升值超35%，實(shí)際有效匯率累計(jì)升值30%。2013年更是人民幣瘋狂升值年，中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2013年人民幣累計(jì)升值3.09%，遠(yuǎn)超2012年0.25%的升值幅度，而根據(jù)國(guó)際清算銀行最新數(shù)據(jù)，人民幣2013年實(shí)際有效匯率和名義有效匯率分別升值7.9%和7.2%。
正是基于這樣持續(xù)升值形成的巨大賺錢(qián)效應(yīng)，國(guó)際熱錢(qián)才蜂擁而至。有研究稱(chēng)，2013年推出的人民幣衍生品合約，成交額接近2500億美元，今年迄今為止的成交額已達(dá)到800億-1000億美元。而與人民幣掛鉤的最受歡迎的衍生品是“目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約”。這種產(chǎn)品是一種杠桿押注，在人民幣升值時(shí)，每個(gè)月都能獲得可觀回報(bào)。
與此同時(shí)，由于境內(nèi)外人民幣較大的利差，以及人民幣單邊升值的預(yù)期，推動(dòng)往返貿(mào)易活動(dòng)增多，造成了貿(mào)易虛假繁榮的亂象。
我們要看到，人民幣此番大幅度貶值，一個(gè)重要背景是，隨著美國(guó)量化寬松政策的退出，“脆弱五國(guó)”——印度、巴西、南非、印尼、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣出現(xiàn)群體性貶值，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日本、韓國(guó)等國(guó)貨幣也大幅度貶值，然而人民幣沒(méi)有跟隨“大勢(shì)”，過(guò)去一段時(shí)間對(duì)美元始終單邊升值，現(xiàn)在只不過(guò)是一輪“補(bǔ)跌”而已，以修補(bǔ)人民幣匯率對(duì)美元匯率失衡狀況。另外，這也是市場(chǎng)的“自我糾正”，這次人民幣匯率大跌說(shuō)明，世界上根本沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，有過(guò)度的炒作，就會(huì)有大幅的暴跌。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，人民幣的持續(xù)單邊上漲或下跌，都不是理想的結(jié)果，最好的辦法就是維持人民幣“溫和”升值，在一定幅度內(nèi)雙向波動(dòng)。
如果人民幣持續(xù)升值，除了熱錢(qián)的大量流入帶來(lái)的潛在的經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)出口貿(mào)易的打擊無(wú)疑具有致命性，將嚴(yán)重?fù)p害中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，無(wú)從發(fā)揮“出口對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用”。當(dāng)然，人民幣持續(xù)貶值也不符合中國(guó)的國(guó)家利益。雖然人民幣貶值對(duì)促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易有好處，但容易引發(fā)中國(guó)與相關(guān)國(guó)家的貿(mào)易摩擦，影響國(guó)內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能的速度，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
而缺乏“硬度”，同樣不利于人民幣的國(guó)際化道路。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年10月，跨境人民幣結(jié)算覆蓋全球98％國(guó)家和地區(qū)。2013年前三個(gè)季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模均突破了1萬(wàn)億美元。截至2013年第三季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國(guó)跨境貿(mào)易結(jié)算的比重約為17%。截至2013年8月，人民幣已經(jīng)成長(zhǎng)為全球第八大交易貨幣以及全球第十二大結(jié)算貨幣。
可以說(shuō)，過(guò)去一年，在人民幣匯率保持強(qiáng)勁的背景下，人民幣國(guó)際化取得了顯著進(jìn)展，人民幣的國(guó)際化大趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，但這種國(guó)際化需要人民幣匯率在“硬度上”和“穩(wěn)定性”上保持合理的動(dòng)態(tài)平衡，這樣才不會(huì)傷害到中國(guó)經(jīng)濟(jì)，才會(huì)有利于世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展。
國(guó)家外匯局官網(wǎng)表示，“人民幣匯率在均衡合理水平上的雙向波動(dòng)有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡、改善涉外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、防范金融風(fēng)險(xiǎn)?！薄半S著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化和市場(chǎng)決定性作用的發(fā)揮，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，市場(chǎng)主體應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)、積極應(yīng)對(duì)。”
針對(duì)最近人民幣大幅貶值的原因，市場(chǎng)揣測(cè)不斷。有海外投行將這輪人民幣貶值歸因于中國(guó)央行主導(dǎo)，意在驅(qū)趕套利資金，并為將推出的擴(kuò)大人民幣即期匯率日波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行的壓力測(cè)試。
無(wú)論出于何種原因，此次人民幣的大幅度貶值，至少在一定程度上打擊了國(guó)際炒家的人民幣炒作熱情，降低了人民幣升值的預(yù)期，為人民走向“溫和化”贏得了重要契機(jī)。
2014.03.04 09:51
來(lái)源： 國(guó)際金融報(bào) 作者： 社論